加快净值化转型银行理财迈向高质量发展之路专访秦农银行首席研究员董希淼

2004年10月，光大银行发行了首款人民币个人理财产品“阳光理财B计划”，正式开启了国内银行理财市场，并逐渐成为资产管理市场的重要组成部分。2018年4月，中国人民银行、银监会等部门联合发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，延长过渡期后于2022年正式实施。于是，银行理财开始打破刚性兑付，回归本源。

目前银行理财产品向净值化转型的进展如何？为什么要成立独立的财务子公司，专门从事财务业务？未来理财市场会呈现怎样的发展趋势？就上述问题，英国《金融时报》记者近日采访了秦农银行首席研究员董希淼。

《金融时报》记者:资管新规发布以来，银行理财产品的净值化改造是如何推进的？

董希淼:资管新规发布后，银行理财市场经历了回归本源、优化结构、增强能力的转型过程，正在向高质量发展的路上。其中一个重要变化是，存量整改任务基本完成，理财产品加速净值化转型。目前，大部分银行和理财公司已基本完成理财业务的存量整改，部分不合规业务已在过渡期内基本整改完毕。截至今年一季度末，理财产品净值占比达到94.15%，比去年末提高1.18个百分点。

但也应看到，少数银行理财存量资产结构、投研体系建设和产品估值定价能力不足，制约了部分银行理财产品向净值化的转化进程。当然，少数因特殊原因在过渡期内难以处置的存量资产，在向监管部门申请后纳入个案专项处置，有助于降低对市场的影响。已经完成净值化转型的银行或理财公司，应该在产品估值、结构调整、投研能力等方面继续努力。，不断提高自身的市场竞争力，全面、及时、准确地披露理财产品信息。

资产管理是“受他人委托，代为理财”的金融服务。银行理财全网化后，加强和改进投资者教育迫在眉睫。今年以来，部分理财产品净值波动加大，少数产品甚至出现“破净”现象，引发投资者担忧。下一步，金融产品发行、销售、代销机构在加强投资者适当性管理的同时，要从提高国家理财能力的高度，全面开展财商教育，引导投资者理性看待金融市场变化；投资者要不断提高自己的金融素养，增强风险识别和防范的意识和能力。总之，要通过理财部门、金融机构和投资者的努力，坚决打破刚性兑付，实现“卖方尽职”和“买方自负”的有机统一，促进银行理财健康持续发展。

英国《金融时报》记者:2019年5月，第一家银行子公司建信金融成立。银行设立理财子公司对推动资产管理业务转型和规范发展有什么意义？下一步，理财子公司会面临哪些新的机遇？

董希淼:设立金融子公司开展资产管理业务是国际金融业的通行做法。就我国而言，子公司制是银行理财业务的一项重要制度创新，正在推动银行理财业务乃至整个资产管理行业更加专业和全面的发展。具体来说，设立财务子公司有三层含义:

首先，它有助于银行实现真正的风险隔离。资产管理业务，包括银行理财业务，都是表外业务，风险更具有交叉性、隐蔽性和传染性。金融子公司的设立可以进一步优化金融服务的组织管理体系，建立有效的风险隔离体系，在银行的金融服务与银行其他主营业务之间设置防火墙。这是稳健发展理财业务、有效防范金融风险的现实需要。

第二，有助于提高理财业务的专业性。理财子公司作为独立的法人实体，拥有独立的经营决策权、人财物资源的配置权和特殊的考核激励机制，有助于引入市场化机制，促进银行理财服务更加专业化运作。子公司成立后，独立经营，自负盈亏，母行不再开展理财业务，有利于进一步强化投资者的风险防范意识，打破刚性兑付。

第三，有助于进一步深化金融体制改革。财务子公司成立后，可根据业务发展需要引入战略投资者，实行混合所有制改革，使国有资本、非国有资本和境外资本在业务过程中形成互补，优化公司治理机制和结构。

理财子公司作为非银行金融机构，是一张全新的金融牌照，在投资范围、销售渠道等方面的优势使其具有广阔的发展前景。随着金融供给侧结构性改革的推进和多层次资本市场的建立，将为其获取高收益资产、降低资本消耗提供战略机遇。子公司也会给资本市场带来长期稳定的资金。从国际经验来看，银行系资产管理公司是主流，有客户、渠道等天然优势。如果转型顺利完成，有望在中国资产管理行业占据主导地位。在与资产管理同业的竞争方面，未来理财子公司与母行其他子公司有望进一步发挥协同效应，与公募基金、私募机构的合作还有很大空间。

《金融时报》记者:在提倡共同富裕的大背景下，银行理财市场会出现哪些新趋势？在大资管市场的环境下，银行理财应该如何提高市场竞争力？

董希淼:在促进共同富裕的大背景下，银行理财的发展空间和潜力依然巨大。下一阶段，监管部门要加强和完善理财业务监管，理财公司要增强专业发展能力，中小银行要加快发展理财产品代销业务。各方应齐心协力，共同推动理财市场高效灵活地服务实体经济，提高理财产品的稳定性和竞争力，更好地满足投资者平衡风险和收益的需求。

首先，要加强理财业务的监管。监管层严把理财公司准入关，坚持标准，稳步推进理财公司审批。积极研究优化中小银行设立理财公司的模式路径，更好地满足中小银行发展理财业务的愿望。继续深化理财市场开放，增强理财公司竞争活力。不断完善理财公司治理体系，加强理财公司内控合规管理体系建设；加快制度实施，从业务管理、产品销售、流动性风险等方面不断加强管理。

其次，要高效服务实体经济和投资者。未来，银行理财要以服务实体经济为第一责任，积极推动“双碳”目标的实现，积极服务国家重大战略，重视加强社会责任投入，加大对可持续发展、中小企业专业化创新、乡村振兴等领域的投入和支持。研究共同富裕背景下居民投资理财的新特点。在充分发挥银行理财特色和优势的同时，稳步提升权益类产品比重，满足投资者多元化的资产配置需求。以养老理财产品“10+1”试点为契机，加大养老理财产品发行和创新力度，助力第三支柱养老保障体系建设。同时，应开展各种投资者教育活动，不断提高国民金融素养，以更好地满足理财产品门槛降低后大量投资者的实际需求。

第三，加快专业机构建设。财富管理公司作为新型资产管理机构，要以专业化、特色化为方向，继续坚持稳健经营理念，加快专业人才培养和引进，深化金融科技应用，完善产品体系建设，提升差异化服务能力，培育核心竞争力。中小银行应加强代销系统建设，抓住理财产品代销尚未对第三方开放的时间窗口，以理财产品中央数据交换平台上线为契机，建设和完善代销系统，培养专业理财顾问，大力发展理财产品代销业务，努力打造特色的“理财产品综合超市”。

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