天士力继续“瘦身”退出医药零售，出售两宗股权获6.27亿投资收益

天士力将退出医药零售连锁业务。

根据9月26日公告，天士力全资子公司天士力医药商业拟将持有的辽宁天士力90%股权、济南平嘉60%股权，出售给漱玉平民。

上述两宗股权出售，交易价格为65882.2万元。天士力称，处置辽宁天士力和济南平嘉股权后，预计将于交割后产生6.27亿元的投资收益。

这个投资收益将对天士力产生较大影响。2022年和2023年上半年，天士力的净利润分别为-2.57亿元与7.071亿元。

天士力也表示，此举有利于公司改善现金流、资产质量和财务状况，从而提高公司持续经营能力。

或将缩减营收规模

此番出售辽宁天士力和济南平嘉股权，将缩减天士力的营收规模。

公告显示，2022年，辽宁天士力和济南平嘉的营业收入分别为7.08亿元与2.88亿元，而同期天士力的营收规模是85.93亿元。

但对天士力的净利润影响并不如营收明显。

以公告披露的可比财务数据来看，今年一季度，天士力净利润达到2.66亿元，辽宁天士力和济南平嘉的同期净利润分别为358.63万元与330.95万元。

不过，主营为医药零售连锁业务的辽宁天士力和济南平嘉，规模并不算小，前者目前在辽宁省内经营401家直营药房，后者在济南市拥有门店132家，其中120家直营门店，12家合作门店。

而作为并购方的漱玉平民，系山东省龙头药店，截至2023年6月底的直营药店为3868 家，其中2023年上半年自建、并购的药店分别为202家与342家。

“辽宁天士力、济南平嘉主营业务与公司同属医药零售行业，本次交易属于行业内的横向并购，有利于公司聚焦主业扩大市场规模，抢占优势门店资源，进一步提升市场份额及品牌影响力。”漱玉平民认为。

本次交易，以2023年3月31日为评估基准日 ，采用收益法确定的辽宁天士力90%股权、济南平嘉60%股权的评估值分别为51235.2万元、15642.76万元，增值率分别高达6809.49%与1099.54%。

但经双方协商确定的交易作价最终分别为50434.53万元、15447.67万元，相比收益法评估价略有下降。

“本次交易完成后，公司将不再持有辽宁天士力和济南平嘉的股权，不再从事零售连锁业务，有利于推动公司聚焦医药工业战略目标的实现。”天士力针对此次出售股权解释称。

按照天士力9月26日公告表述，其所聚焦的医药工业方面，主要是中国市场容量最大、发展最快的心脑血管、消化代谢、肿瘤三大疾病领域，并且利用现代中药、生物药、化学药协同发展优势进行创新药物的战略布局。

构筑创新药研发集群

事实上，天士力此前就已经着手“瘦身”。

2020年，天士力将旗下区域性医药流通企业天士营销的99.9448%股权，出售给重庆医药。此次交易评估增值率仅27.3%，作价为14.89亿元。

公开资料显示，2019年，天力营销营业收入134.35亿元，占天士力总营业收入189.98亿元的70.72%；归母净利润2.71亿元，占天士力归母净利润10.01亿元的27.07%。

天士力此时“断腕”，在于天力营销除了大而不赚钱，还因为2019年负债高达75.33亿元，负债率高达82.11%，占天士力总负债比例的62%。

而相比营收占小头、毛利占大头的医药工业板块，天力营销显得吃力不讨好。

即使是在2023年上半年，天士力仅存的医药商业毛利率也仅为27.77%，而其医药工业板块的心脑血管、抗肿瘤、感冒发烧、肝病治疗的毛利率，则分别达到75.2%、61.25%、63.18%、81.26%，对比差距悬殊。

对于剥离天力营销，天士力当时的公告表示，公司将集中优势资源聚焦盈利能力更佳的医药制造业，继续推进现代中药、生物药和化学药的协同发展，构筑创新医药研发集群。

2019年，天士力营收为189.98亿元，2020年受剥离影响下降至135.76亿元，2021年在完全没有天力营销的情况下，营收仅剩下79.52亿元，只为2019年的41.86%。

不过，卸下天士营销这个“包袱”后，天士力的资产负债率从2019年的50.6%一路下降至2021年的19.51%，应收账款在2020年就减少了77.79%。

而声称“进一步聚焦医药工业发展，构筑创新医药研发集群”的天士力，2023年上半年的业绩超出了市场预期，实现营业收入为43.92亿元，同比增长8.88%；扣非归母净利润为6.91亿元，同比增长51.82%；经营性现金流量净额为8.41亿元，同比提高34.67%。

同时，天士力的研发投入也在持续增长，2023年上半年，其拥有97个在研项目，研发费用为35166.8万元，剔除去年SutroBiopharma，Inc.的1.69亿研发许可费用因素，公司研发费用同比增长18.52%。

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